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2019年农产品机会在哪里?

来源:未知作者:admin 日期:2019/04/25 15:36 浏览:

  3月16日,由中电投先融期货主办的玉米期权培训在杭州举办,圆桌论坛就2019年农产品的机会进行了讨论,圆桌由七禾◇…=▲网创始人沈良主持,参与讨论的嘉宾有农产品资深专家高崇辉、鸿凯投资胡声博、远大物产苏利华、杭实能源农产品负责人姜书斌、中电投先融期货期权业务负责人万崧。

  玉米现在已经开始启动上涨了,在五月份前后会出现较大的上涨幅度,到六月份玉米开始拍卖的时候可能会有所回落。

  农产品里我比较看好棉花,我认为目前15550左右的价格涨30%到20000左右是可期的,行情启动我认为可能在5月份前后。

  豆粕5%的上下振幅比较正常,应该跌不到2015年2200多,也涨不到炒作贸易摩擦时期的3500、3600。

  如果后续中美贸易摩擦缓和,双方达成共识,豆粕跌了100多点的时候可以做个短多,起码会有个反弹。

  猪瘟报道到现在的程度已经算很严重了,我认为生猪存栏量最多就减了20%-30%。

  后期要配的话,我可能豆油和棕榈油都会配一点,但是菜油这个品种就不太会愿意去做。

  大豆2001老合约标的比较模糊,品质不怎么样,所以在未来可能变得更弱一些。

  我个人觉得(棉花)涨20%、30%是有可能的。但这是★-●=•▽有前提条件的。第一个条件,天气出现问题。第二个条件,中美贸易战和谈。第三个条件,我个人偏向于库存情况。

  一旦今年的种植面积确定,如果天气发生问题,使得棉花进入牛市,开始上涨,是有可能会忽略远月升水几百点这种情况的。

  我个人倾向于软商品比农产品机会更好一些,会考虑买棉花抛豆粕。而且这两个品种也是贸易摩擦中影响最大的品种,若贸易摩擦缓和,对棉花是利多,对豆粕是利空。

  大家最终是赚钱还是亏钱,主要还是看自身效率的提升是否超过了市场平均水平。

  不一定要每个月赌一次,可以近远月都分散买一些,像远月1909合约,一旦出行情了就可以平掉。

  沈良:首先问一下高老师,近期玉米期货增仓上涨了一点,有人期待玉米会有大行情,您觉得这一波的上涨幅度会有多大?上涨时间会有多长?

  高崇辉:我觉得玉米现在已经开始启动上涨了,在五月份前后会出现较大的上涨幅度,到六月份玉米开始拍卖的时候可能会有所回落。如果拍卖成交火爆,价格不断提升,可能会继续上涨,上涨幅度也会更大一些。

  沈良:近期,猪瘟的出现影响了豆粕、玉米的需求,虽然现在豆粕的价格比较低了,要上涨是不是还比较难?

  高崇辉:目前来看,国内豆粕的上涨还是比较难的。猪瘟对饲料消费的影响还是比较大的,之所以对玉米的影响小于对豆粕的影响,主要在于玉米不仅仅只是作为饲料,深加工在玉米消费的占比也比较大,由前几年的25%上升到现在的30%以上。这样•☆■▲一来,猪瘟造成的对玉米需求的下降,会和深加工对玉米需求的增加所抵消。但是90%以上的豆粕都用于饲料消费,猪瘟对其消费的影响没有其他消费方式来弥补。

  沈良:虽然豆粕现在的价格已经比较低了,但仍处于下跌通道中,它是否还有进一步下跌的可能性?

  高崇辉:这就要看美豆了,如果美豆在900美分左右震荡,那么豆粕继续下跌的幅度就不会太深。我认为最多也就百八十点,接近2500左右,很难跌到2015年2200多那个价格。因为当时是由于美国大豆丰收,南美大豆丰收,美豆大幅下跌到840多美分,引起国内的豆类商品,尤其是豆粕出现了一波大幅下跌。现在的美豆跌到850左右就难以再下跌。现在看来,中美贸易战有结束的可能,这样一来,中国对美豆的需求会重新增加。另外,美洲的种植面积要继续大幅下降,这就托住了美豆的底部区位。现在南美大豆丰收已成定局,主要炒作美国新年度的播种面积对大豆产业的影响。如果美豆不出现大幅下跌,国内的豆粕也很难大幅跌破成本。

  高崇辉:我感觉猪瘟本身会使得玉米的需求下降25%左右,至少20%,但是也难高于30%。如果是玉米整体的消费需求,我认为会下降5%-10%。主要是因为其他饲料玉米的消费增加,抵消了一部分猪瘟带来的影响。

  沈良:也就是说养猪的饲料需求会下降一些,但是养鸡、养牛的饲料可能会增加一些,是这样吗?

  高崇辉:这段时间,尤其是最近几个月,养猪饲料的消费肯定会有所下降。但是其它饲料肯定▲●…△是要增加的。因为这两年牛羊肉的价格一直在上升,所以这两年肉牛、肉羊的量都在增加。另外,鸡蛋的价格也在上升,肉鸡价格的上升幅度也很大,这也会促进禽类饲料的消费。有的企业反映,禽类饲料最近增加了50%以上。我认为,猪饲料以外的其他饲料,包括禽类、畜类、水产类的饲料需求可能会增加15%左右。

  高崇辉:饲料玉米的消费肯定是减少的,因为猪饲料占的比重比较大。根据我的数据来看,猪饲料对玉米的消费占整个饲料玉米消费的53%左右,其它饲料占比在47%左右。它要降低25%左右,就等于整个消费要降低三千万吨左右。其它47%的饲料增加15%也就增加个一千四五百万吨。算下来整个饲料玉米消费还会降低一千三到一千五百万吨左右。这就要靠深加工玉米需求增加以及最近国家收储玉米的数量来抵消。

  沈良:胡总,前段时间“油强粕弱”,这几天则是“粕强油弱”,未来一段时间粕和油哪一个板块会强一些?豆油、菜油、棕榈油哪个品种可能机会更大一些?

  胡声博:我说点个人观点,之前“油强粕弱”的交易逻辑其实一直都是非洲猪瘟。我个人感觉很可能今年一年的主线条都是非洲猪瘟的情况。过年回来,我们大家都发现油厂库存很高,对于粕,大家都是一路看空。大家都觉得油厂的压榨会放的很小,加上进口也比较少,就把油粕比做起来了。前几天,我看国内豆油已经给出南美的进口利润了。虽然不一定有人进,但是给出利润其实也就意味着已经到达一个比较高的位置了。

  这一两周国内的豆粕期货突然间又变好了,大家现在确实也没搞清楚豆粕期货为什么这么好,是不是大家之前对豆粕需求过于悲观了?这一块还是需要后期市场再去验证的。我有几个同事,基本上全国所有生猪总产区都去过了,每次回来都会下调产量。我记得,过年前他跟我说今年生猪的出产量下降20%,过了年回来他就告诉我要下降25%。前几天,他去东北、湖南等地走了一圈,回来又跟我今年有可▲★-●能下降30%。所以,如果未来油粕比还能继续走高的话,我觉得一定要判定好猪瘟的情况。猪瘟现在到底是到了最严重的时候,还是远远没到最严重的时候?市场上都觉得到了夏季,猪瘟还要来一波大爆发,我个人也倾向这个观点。如果要做油粕比的话,我还是倾向于买油空粕。

  胡声博:如果从后期往上做的话,我更倾向于棕榈油或者豆油。因为菜油现在基本上是受政策主导,中加关系确实也不是做基本面的人能说得好的。我们现在还是要判定猪瘟的情况,如果猪瘟的情况非常严重,豆油会比棕榈油有更高的溢价。但是如果从更远的周期来看,现在豆棕价差也有1000多块,我觉得到时候也会有一定的替代。尤其这三周豆油库存也并没有出现大家想象中的下降。所以大家就把之前的很多逻辑都彻底推翻。如果后期要配的话,我可能豆油和棕榈油都会配一点,但是菜油这个品种就不太会愿意去做。

  沈良:说到菜油,前段时间出了“禁止加拿大菜籽进口”的事件,这一事件也给盘面带来了两三天时间的扰动。您觉得这一事件对盘面的影响是否已经结束?后续还会不会发生类似的事件?

  胡声博:我个人感觉未来这个事件应该会慢慢平息。至于后续是否★▽…◇会发生类似的事件,我觉得还是要看美国的态度。中加关系其实跟中美关系也是有一定关系的。现在在传,可能四月份中美会再次见面,我觉得如果中美问题解决的差不多,中加关系应该也不会有什么太大的问题。

  沈良:假设贸易战能够在四月份顺利签协议的话,您觉得对油脂、粕类来说是利多还是利空?

  胡声博:从现在的盘面来看,我觉得大家都已经认为是和谈了。最终如果确实出现和谈的话,可能会急跌一下豆粕,因为和谈之后肯定会把额外的25%的关税去掉,盘面可能会突然间跌一下,但应该不会有其它太大的扰动。其实现在对美豆来讲,中国到底答应买多少美国的大豆,市场上传言也很多,美国那边传过来的消息是两千万吨,但是也有说四千万吨的,这个量还是要看中国后期的进度。

  胡声博:去年买的特别少,前几年应该还有上千多万吨。如果中国真的至少买四千万吨的话,我觉得对美豆来讲还是有比较强的支撑。但这四千万吨买回来,谁去压榨,这也是个问题。现在产能问题也是很棘手的问题。所以,大方向上看,我觉得不是很看好。

  沈良:所以您觉得贸易战这个因素已经基本上在盘面上体现了?后续即便有的话,也就是谈成或者谈不成带来的短期扰动而已?

  沈良:我们问一下苏老师,苏老师对棉花很有研究,请问棉花现在全球的库存情况如何?这个库存和前几年相比,是高了还是低了?

  苏利华:在USDA三月报告中,去年棉花的全球库存是1766万吨,今年大概是1656万吨,同比降了110万吨。我个人喜欢将其折算到库存消费比,我觉得这样可能更准确一些。库存消费比的降幅大概是5%左右。不过单看今年的数据,全球其实是偏利多的一个格局。但是从三月底一直到未来几个月,可能大家的交易重点会更加关注明年的种地面积。从目前的情况来看,基本上库存消费比算下来是同比降了0.2%,基本持平于61%这个数据,这个数字其实是从14/15年的95%降下来的。去年受天气影响,各个棉花主产区都出现了减产,目前是按照正常天气条件来预估的,单产情况大幅上调。但这里面也有一个问题,因为目前是按正常天气条件进行预估,但实际上大家都知道,今年其实是有厄尔尼诺预期在的,如果后期厄尔尼诺现象加强的话,产量还是会有进一步下降的空间。

  另外,明年的话,其实是中国的期末库存降了110万吨,但是全球其它国家增产了这么一个数字,这里面其实就是发生了库存转移。库存从买方手中转移到了卖方手中。这样一来,卖方的主动权相较于买方会更强一些。从目前来看,我个人倾向于偏利多一点。

  沈良:您觉得棉花出现较大行情的可能性大不大,比如涨20%、30%?还是偏弱的利多?

  苏利华:我个人觉得涨20%、30%是有可能的。因为农产品跟工业品是不一样的,但这是有前提条件的。第一个条件,天气出现问题。因为现在的预期是厄尔尼诺。我翻看了历史上近十年的厄尔尼诺天气,对美国的单产都是利空,基本上单产都是下降的。第二个条件,中美贸易战和谈。和谈之▽•●◆后,中国会去买美棉,对美棉是利多,也会拉动国内的价格。第三个条件,我个人偏向于库存情况。目前中国的相对库存同比偏高,相对去年大概高了90万吨。但这90万吨其实可以分开来看,比如说去年是三月份抛储,今年目前市场预期是五月份抛储。去年的抛储量大概是五十多万吨,意思就是说,如果按照目前的市场抛储预期来看,等到五月份的时候,实际库存只同比多四十多万吨。而且,目前来◆◁•看,增长基本是在仓单,对于仓单来讲,一百份一件。如果有其它因素刺激的话,可以助涨,也可以助跌。如果上述三个条件都具备的话,棉花出现较大行情还是有可能的。如果有其一不具备,那就要下调上涨幅度。

  沈良:现在棉花的盘面是远月升水的,这种盘面下,是否不利于投机做多的资金?

  苏利华:因为远月已经将一部分预期打到盘面里面去了。如果按照交易工业品的思路来看的话,结构不是特别好。这种情况下,其实远月升水是不利于做多的。但是农产品跟工业品有一定区别,因为农产品大多是一年一季,比如棉花就是一年一季,不像工业品,随时可以生产。一旦今年的种植面积确定,如果天气发生问题,使得棉花进入牛市,开始上涨,是有可能会忽略远月升水几百点这种情况的。

  苏利华:这是要分开看的。因为按照目前的五九价差来看的话,如果资金成本低,随时都可以做正套。从去年到今年基本上都是要正套来解决仓单问题的,我相信今年也是走这个逻辑。

  沈良:下面我们问一下姜总,从棉花现在的盘面来讲,现货商也好,做期现套利的公司也好,是否比较愿意去抛远月?

  姜书斌:是的。对我们这样的公司来说,应该是一个比较好的建仓机会。如果你单纯去追逐一个价差的话,那我觉得这个动力其实是不强的。但是很多时候,你除了基差回归的收益以外,还有基差波动的收益,以及头寸的一些价值。如果这些都考虑进去的话,我们是比较愿意去做这些事的。

  沈良:您对玉米、豆粕、棉花都有研究 ,您觉得这三个品种哪一个下游的需求最好?

  姜书斌:今年来说,棉花会▼▼▽●▽●好一点。前几个月豆粕和玉米的下游的日子都比较难过。今年我们身边这些传统的现货贸易商,基本上发一吨就亏50-100块钱。玉米的量大,今年发个20万吨,那1000万就已经亏好了。相对来说,目前棉花的基差的贸易形式比较主流,大家可以从中获取基差波动的收益,会更稳健一些。

  沈良:这三个品种里面,是否有一些重要的信息可能会出现一些变数,需要我们重点去关注?

  姜书斌:前面苏总已经介绍了棉花。我觉得玉米和豆粕这块还是刚才说的猪瘟的影响。我觉得一个显性的指标就是大家去关注存栏以●及库存。

  沈良:也就是说,如果猪瘟解决了,玉米和豆粕上涨的概率是非常大的,如果不解决,至少豆粕的压力还是很大的。

  姜书斌:对。我们传统的理念就是开始去库的时候,一般就是价格开始逐渐坚挺的时候。

  沈良:有人认为,做期现结合的公司在盘面赚走了一些钱,由此做投机的人更难赚钱了。您怎么看?

  姜书斌:至少在我的观念,是不存在这种情况的。因为有的时候我们现货赚钱,期货也在亏钱。大家追求的东西不一样,有句话叫“弱水三千,只取一瓢饮”。我们只是追求现货和期货波动的价差,可能一些做投机的人追求的是绝对的收益,这些东西也决定了大家赚的钱是不一样的。另外,我觉得大家最终是赚钱还是亏钱,主要还是看自身效率的提升是否超过了市场平均水平。我觉得,如果你的认知超过了市场平均水平,那你赚钱就是大概率的事情。

  沈良:可不可以这样说,正是期现结合的公司的存在,使得盘面的价格更有效率,或者说被操控的可能性下降?

  姜书斌:我觉得期货市场,包括交易所、期货公司在逐渐成熟,在做了很多风险教育,投资者保护工作后,期货市场的环境在变得越来越好,参与者越来越多,现在价值偏离的情况微乎其微。

  沈良:您主要是以研究玉米、豆粕、棉花为主,您认为在未来半年时间内,哪一个品种除行情的概率最大?

  姜书斌:我认为从目前的情况看,棉花的确定性更大一些,但是玉米的爆发性更强。爬得越高,摔得越狠,而跌得越深,未来爬得也更高,所以我认为后面▪…□▷▷•玉米的波动率可以参考前几年的棉花。

  沈良:所以您认为玉米是个好东西,但是被非洲猪瘟连累了,如果后面情况•●一旦好转,会有爆发性的上涨。

  沈良:接下来问万总,您对期货期权工具研究较深,那目前来看粮食生产商、贸易商、压榨企业、加工企业、饲料厂、养殖场等等,哪一个类型的企业最需要用这些金融工具来规避风险?

  万菘:从我们接触的客户来看,贸易商有在我们这边做套保的,但是他们更多的是自己对行情有一定判断。所以我个人认为贸易商做套保的需求不是那么足,和投资结合的更紧密一些。贸易本身的利润也不高,他们可以通过上下游锁价,加快货物流转速度,规避时间上的风险。农产品整体波动也不大,所以跟工业品套保不太一样,像黑色贸易商就对套保有比较大的需求。

  我认为在农产品上真正需要套保的是去农户采购的加工商,他们有个定点,固定时间去采货、供货,而价格之前都是没有定好的,这时候他们就需要金融工具来防止价格下跌得风险。此外,单单从农户的角度来看,近几年一直在说保险加期货,这其实就给了农户一个很好的保障。还有加工商这部分,他们需要把利润锁定,这时候更多的是提供压榨期权,把压榨利润作为标的。

  沈良:所以只有贸易商是做投机的,其他企业更多的是套保的需求。现在有人说准备100万,每次投入5-10万买入玉米或豆粕的看涨期权,亏完再买、亏完再买,这样的策略在未来一年,有没有可能赚大钱?

  万菘:做买入期权就是要赌大行情,当下玉米的波动率还比较低,个人觉得玉米未来做买入期权还是有机会的,豆粕现在的波动率偏高。从品种来看,玉米买入是可以的,但是一个月一个月这样买,如果没有大行情,你可能赚不到钱,而且这还取决于你什么时候买什么样期值的期权。你说的这种模式有点像期权定投,那其实时间可以做更长一点,因为从期权的本质来看,一个月期权和三个月期权的时间价值是不一样的,但是三个月期权的费用也○▲-•■□不是一个月期权的三倍,所以从这个角度来看,如果你看好,索性做长一点,期间也是可以平仓的。像玉米、豆粕这些农产品,一个月行情走不了多少,可能亏五六次,一次就赚回来了。

  沈良:所以您的两个想法,一是放弃豆粕,做玉米;二是不一定要每个月赌一次,可以近远月都分散买一些,像远月1909合约,一旦出行情了就可以平掉。那么现在对于个人投资者来说,最好投多少钱去做玉米期权?

  万菘:现在的成交量就四五千手,持仓量还好一些。对一般投资者来说,下一百手差不多,两万元左右。

  沈良:最后我们再问每位嘉宾一个问题,从万总您这边开始。假设现在要去做单边的投资,从我们刚才说的玉米、大豆、豆油、豆粕、菜油、菜粕、棕榈油、棉花里选择,未来半年、一年时间内,哪个品种最强哪个品种最弱?

  万菘:我认为未来比较强的,可能有行情的是玉米、棉花。油脂整体还是偏弱,其中棕榈油强一些,豆油弱一些。大豆主要还是看美豆,未来行情应该不太大。豆粕应该会比油脂强一些。

  姜书斌:我赞同买油空粕的逻辑,在此框架下,不会买高升水的品种,像粕类高升水的情况下我会去空。我目前不太确定各个品种之间的关系,但是我▲=○▼会考虑买豆油空豆粕,其他品种一般情况下相关性没有那么强,很难放在一起去比较。

  苏利华:我个人倾向于软商品比农产品机会更好一些,会考虑买棉花抛豆粕,而且这两个品种也是贸易摩擦中影响最大的品种,若贸易摩擦缓和,对棉花是利多,对豆粕是利空。

  胡声博:多头配置的话,我愿意配鸡蛋,猪肉价格上涨,鸡蛋的养殖利润会变好,所以就买鸡蛋空豆粕是比较理想的,鸡蛋现在唯一的缺点就是升水太高。另外,大豆是我的★△◁◁▽▼空头配置,豆一2005变成新合约了,意味着调整了品质。2001就是最后一个现在的合约,老合约标的比较模糊,品质不怎么样,所以在未来可能变得更弱一些。

  高崇辉:农产品里我比较看好棉花,我认为目前15550左右的价格涨30%到20000左右是可期的,行情启动我认为可能在5月份前后。棉花现在贴水现◇=△▲货,现货走货还是比较好的,仓单多,说不定哪天行情就爆发了。

  现在农产品整体价格就比较低了,做空没有什么太大的空间。我研究农产品这么多年,没有20%的涨跌幅我是不主张做的,因为有时候看上去有30%的涨幅,其实线%。其次看★◇▽▼•好的是玉米,玉米当前的价格已经反映完所有利空消息,进口、猪瘟等。市场普遍认为生猪下降在30%-50%,我认为没有这么多。因为母猪虽然减量比较多,但是一旦仔猪价格比较好,他们就会把原来准备育肥的仔猪去饲,留作后备母猪,八个月就可以配种,弥补了后备母猪紧缺的状况,到了下半年或者年底,生存的存栏量可能会增加。

  沈良:我来总结一下,几位老师最看好的是棉花、玉米、鸡蛋,看空的有大豆、豆粕、油脂,但是由于农产品都在相对低位,所以空单参与意义不大,但是也不排除个别品种有突发性的好机会。

  提问1:最近豆粕连续上涨,美豆也在反弹,大商所的最低保证金从7%调至5%,增加了流动性。现在价格从最2467反弹到2583,请老师从基本面来解读一下盘面走势。

  高崇辉:豆粕最近是在反弹,我觉得也不宜追高,猪瘟对豆粕需求的影响还是很大。美豆一直在900多涨涨跌跌,跌的时候国内豆粕刚好在反弹,虽然星期五晚美豆、美玉米都在上涨,但是对国内豆粕的支撑也不会很强。5%的上下振幅比较正常,应该跌不到2015年2200多,也涨不到炒作贸易摩擦时期的3500、3600。但是如果后续中美贸易摩擦缓和,双方达成共识,豆粕跌了100多点的时候可以做个短多,起码会有个反弹。

  高崇辉:我觉得不太会,因为是去年夏季开始有的猪瘟,已经有报道了,但是大家都没当回事。我感觉猪瘟报道到现在的程度已经算很严重了,有些调查机构认为猪瘟影响到了50%生猪存栏量,我认为如果真有这么严重,大家吃的猪肉都会少一半,猪价得到30块钱。所以我认为最多就减了20%-30%。

  提问3:以棉花、玉米为例,定投期权三次或者五次,我选择虚值多少的,多长时间的合约性价比最高或者爆发性最强?

  万菘:我不是特别建议定投,还是要看行情,看波动率为主。从时间长度来说,我不建议选择太短的,时间太短的话行情出不来,连赚钱平仓的机会都没有。短线有一个月的,但是他们不是做定投。长线一般是做三个月左右。还要看合约,如果是1905合约,马上就要到期了,那肯定要做更远一点的合约。选择执◇•■★▼行价方面,平值的费用比较高,从性价比来说还是选虚值,场外一般是102、103的比例。如果是农产品这种波动率比较低的,就会选101、102的虚值。如果是波动比较大的,像黑色系品◆■种,会有105。

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